Аналітики Jefferies представили нову кількісну модель ціноутворення золота, яка передбачає досягнення ним позначки 4650 доларів за унцію до кінця поточного року. Про це повідомляє видання Investing.
Як побудовано нову модель
На відміну від традиційних підходів, які зосереджуються на реальних процентних ставках та курсі долара США, нова модель аналізує резервну політику центральних банків та бюджетні дефіцити. Прогноз передбачає зростання ціни на близько 5% від поточних спотових рівнів. Для інвесторів, які вкладають кошти в акції, найбільш прямим способом отримати вигоду від зростання цін на золото є інвестиції у великі золотодобувні компанії та роялті-компанії, такі як Newmont та Agnico Eagle. Їхня виручка та вільний грошовий потік зростають пропорційно до підвищення реалізованої ціни золота понад їхні витрати на видобуток.
Інтелектуальна основа нової моделі ґрунтується на висновку, що попередні методи втратили свою ефективність. «У 2024-2025 роках золото почало відхилятися від своєї історичної залежності від реальних ставок та курсу долара», — зазначають аналітики Jefferies. «В результаті регресійні моделі, що базуються виключно на цих традиційних цінових факторах, як правило, показують оцінку золота значно нижче за поточні спотові рівні і не дають змоги отримати змістовних висновків у рамках поточного циклу».
Замість того, щоб вдосконалювати застарілу концепцію, Jefferies побудував модель з нуля, обмеживши період аналізу 30 роками (з 1995 по 2025 рік) і зосередившись на трьох ключових змінних: інтенсивності диверсифікації резервів, бінарній ознаці перевищення золотом дефіциту бюджету США (як частки ВВП) та диверсифікації резервів.
Змінна диверсифікації резервів є найоригінальнішим елементом моделі. Jefferies визначає її як річний обсяг чистих покупок золота центральними банками (у тоннах), поділений на частку долара у світових валютних резервах. Цей коефіцієнт зростає як зі збільшенням покупок золота центральними банками, так і зі зменшенням резервної частки долара.
Аналітики з Волл-стріт стверджують, що цей показник відображає структурний зсув, який традиційні моделі повністю ігнорують. «Наш аналіз показує, що глобальна диверсифікація резервів у золото, переважно з боку центральних банків (що прискорилося останніми роками), поряд із більш відомими факторами, такими як бюджетне становище урядів розвинених країн, є статистично значущим фактором, який у сукупності пояснює суттєву частку річної волатильності золота починаючи з 1995 року», — йдеться у звіті.
Jefferies також свідомо виключив з регресії короткострокові процентні ставки США, зростання грошової маси та індекс долара США. Компанія визнає, що ці змінні впливають на ціну золота, проте стверджує, що вони «непрямо враховуються через моделі державних витрат та рішення центральних банків у галузі розподілу капіталу». Короткострокові ставки, додають аналітики, як і раніше, залишаються актуальним ризиком, який повинен підтримувати підвищену волатильність золота, навіть якщо вони більше не є якорем структурного прогнозу.
Модель підкріплює існуючий прогноз Jefferies, що перевищує консенсус: 4500 доларів за унцію у другому півріччі 2026 року та 5000 доларів за унцію у першому півріччі 2027 року. Ці прогнози, за словами компанії, підтверджені, а не змінені новою кількісною роботою.
«Модель зміцнює нашу впевненість у тому, що структурні драйвери золота залишаються в силі і що ризики для спотової ціни в середньостроковій перспективі, швидше за все, зміщені у бік зростання», — заявив Jefferies.
На думку Jefferies, три екстремальні сценарії здатні самостійно вивести золото вище за позначку 5000 доларів за унцію: повернення до бюджетних дефіцитів епохи пандемії COVID-19 на рівні близько 14% ВВП, зниження частки долара у світових валютних резервах нижче 40%, або подвоєння центральними банками поточних темпів покупок золота.
Сценарний аналіз наочно демонструє, наскільки чутлива модель до динаміки резервів. Та сама чутливість формує й основний ризик зниження. Jefferies прямо вказує: «Наша модель, що не дивно, показує, що перехід до чистих продажів з боку центральних банків вплине на золото». Розворот у накопиченні золота центральними банками є найбільш очевидною загрозою для «бичачого» сценарію.
Jefferies позиціонує модель як інструмент, корисний для визначення напрямку руху, а не як вичерпний інструмент. Вона розглядається як засіб перевірки існуючих прогнозів, а не як заміна ширшого аналізу.
Компанія зазначає, що з початку 2024 року золото більш ніж подвоїлося в ціні, що, за її словами, «добре відповідає» прискоренню глобальної диверсифікації резервів у цей метал.
Раніше «Мінфін» писав, що золото в четвер, 3 вересня, знову подорожчало, повернувшись вище за позначку 4400 доларів за тройську унцію. Спотова ціна металу зросла на 0,9% — до 4429,23 долара. Грудневі ф’ючерси додали 1,4% — до 4474,75 долара.